表現(xiàn)指出，現(xiàn)時(shí)好意思國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高度依賴東談主工智能規(guī)模，而其他經(jīng)濟(jì)部門(mén)進(jìn)展疲軟。表現(xiàn)預(yù)測(cè)2026年關(guān)稅策略將遭殃GDP增長(zhǎng)0.8個(gè)百分點(diǎn)，而《一攬子秀好意思法案》將帶來(lái)0.45個(gè)百分點(diǎn)的提振。好意思聯(lián)儲(chǔ)掂量將不時(shí)降息，但通脹壓力將捏續(xù)存在。表現(xiàn)還探討了AI對(duì)分娩力的潛在擢升、勞能源市集疲軟以及最高法院可能推翻關(guān)稅策略等要津議題。

經(jīng)濟(jì)彭脹能源狹隘，基本面休戚各半

現(xiàn)時(shí)好意思國(guó)經(jīng)濟(jì)彭脹呈現(xiàn)彰著的狹隘性特征。本質(zhì)住宅投資、非住宅建筑投資和政府支撥全面下滑，格外一部分經(jīng)濟(jì)部門(mén)已墮入闌珊。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)險(xiǎn)些澈底由東談主工智能相干投資和高收入家庭消耗相沿——股市在第二季度達(dá)到家庭金錢占比的歷史高點(diǎn)，且險(xiǎn)些是疫情以來(lái)凈金錢增長(zhǎng)的沿途起首。

若股市泡沫突破，實(shí)體經(jīng)濟(jì)將靠近要緊風(fēng)險(xiǎn)。盡管股市無(wú)視年度事件捏續(xù)飛騰，但經(jīng)濟(jì)和勞能源市集彰著放緩。2023年GDP增長(zhǎng)3.4%，2024年降至2.4%，掂量2025年將進(jìn)一步放緩至1.6%。

關(guān)稅與財(cái)政策略的博弈花式

2026年的中樞矛盾將體當(dāng)今《一個(gè)秀好意思大法案法案》(OBBBA)的支捏效應(yīng)與關(guān)稅迎風(fēng)之間的抵擋。掂量關(guān)稅將使本質(zhì)GDP增長(zhǎng)減少約0.8個(gè)百分點(diǎn)，其中超越一半的影響將在2026年清楚。比擬之下，OBBBA掂量將在2025和2026年區(qū)分孝敬0.45個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)。

關(guān)稅對(duì)通脹的影響更為捏久：掂量2025-2028年間將對(duì)中樞PCE價(jià)錢平減指數(shù)產(chǎn)生累計(jì)1.4個(gè)百分點(diǎn)的平直影響，加上慣性流程和相干供應(yīng)影響，總體影響可能達(dá)到1.9個(gè)百分點(diǎn)。2026年，關(guān)稅掂量將推進(jìn)中樞PCE通脹上升0.8個(gè)百分點(diǎn)。

聯(lián)邦基金利率標(biāo)的區(qū)間掂量在2025年底降至3.00%-3.25%，2026年進(jìn)一步降息兩次。但到2026年下半年，跟著通脹保捏高位，對(duì)于加息的探究可能從頭出現(xiàn)。

消耗增長(zhǎng)日益狹隘，家庭承壓彰著

消耗增長(zhǎng)呈現(xiàn)出彰著的收入分層形式。上半年本質(zhì)消耗者支撥僅增長(zhǎng)1.5%，遠(yuǎn)低于前八個(gè)季度3.2%的增速。面前唯有高收入家庭的金錢相沿型消耗保捏增長(zhǎng)。

中低收入家庭靠近的壓力正在加大：

每小時(shí)平均收入增長(zhǎng)在往時(shí)六個(gè)月放緩至3.1%低于收入散播前20%的家庭流動(dòng)性資產(chǎn)處于歷史低位信用卡利率仍高達(dá)21.4%，僅著落34個(gè)基點(diǎn)信用卡拖欠率從2022年第三季度的8.5%升至2025年第三季度的14%

學(xué)生貸款拖欠的操心更令情況雪上加霜，嚴(yán)重拖欠流量從2024年第四季度的0.7%飆升至2025年第二季度的12.9%。

投資規(guī)模：偉大的AI轉(zhuǎn)型

企業(yè)固定資產(chǎn)投資相似呈現(xiàn)狹隘性特征。往時(shí)四個(gè)季度，AI相干開(kāi)發(fā)投資加多1170億好意思元，包括規(guī)畫(huà)機(jī)、信息責(zé)罰開(kāi)發(fā)和其他電子開(kāi)發(fā)。同時(shí)其他開(kāi)發(fā)投資減少110億好意思元。

投資結(jié)構(gòu)分化彰著：

非住宅建筑投資已鄰接六個(gè)季度收縮住宅投資在往時(shí)五個(gè)季度中有四個(gè)季度收縮數(shù)據(jù)中心開(kāi)發(fā)以28%的年化速率增長(zhǎng)，但僅占生意固定投資的0.7%

制造業(yè)工場(chǎng)開(kāi)發(fā)在2023年繁榮后，2025年上半年以-8%的年化速率著落。CHIPS法案的推進(jìn)效應(yīng)正在減輕。

OBBBA中的生意用度法則可能支捏投資，但掂量強(qiáng)度仍將相聚在科技規(guī)模，其他構(gòu)成部分增長(zhǎng)相對(duì)疲軟。

勞能源市集：需求增長(zhǎng)接近失速

抑遏8月的四個(gè)月內(nèi)，干事增長(zhǎng)平均為每月27,000個(gè)。排斥醫(yī)療保健和社會(huì)扶植，干事東談主數(shù)每月減少36,000個(gè)。無(wú)為的數(shù)據(jù)標(biāo)明，勞能源需求放緩進(jìn)度超越了供應(yīng)放緩。

多種目的炫夸勞能源市集出現(xiàn)輕視：

平均每周工時(shí)處于低位青少年和黑東談主閑逸率上升家庭走訪干事增長(zhǎng)自1月以來(lái)平均每月減少72,000個(gè)不時(shí)苦求調(diào)停東談主數(shù)接近新高

裁人情況并不樂(lè)不雅：每月有100萬(wàn)東談主提交首次苦求，裁人公告比2014-2019年平均水平朝上50%-100%。WARN見(jiàn)知（行將裁人盤(pán)算）也高于疫情前水平。

通脹遠(yuǎn)景：關(guān)稅看守高位運(yùn)轉(zhuǎn)

12個(gè)月中樞PCE價(jià)錢通脹從4月的2.61%上升至8月的2.91%。中樞商品價(jià)錢通脹加速可能是本年施行罕見(jiàn)關(guān)稅的惡果。

關(guān)稅傳導(dǎo)速率比預(yù)期安謐：關(guān)稅支付自歲首以來(lái)大幅加多，但推斷唯有約30個(gè)基點(diǎn)的關(guān)稅老本轉(zhuǎn)嫁到了消耗者價(jià)錢中。這種安謐的傳導(dǎo)可能源于關(guān)稅水平束縛變化的不篤信性、已付關(guān)稅可能被通知犯罪的可能性，以及快速轉(zhuǎn)嫁老本可能激勵(lì)反彈的擔(dān)憂。

在線價(jià)錢炫夸商品價(jià)錢飛騰遠(yuǎn)高于官方目的：Adobe數(shù)字價(jià)錢指數(shù)(DPI)在往時(shí)一年中的加速彰著超越訪佛的CPI姿色組。

掂量通脹將在來(lái)歲第二季度操縱達(dá)到峰值，主要好意思國(guó)消耗者通脹目的掂量齊將介于3.0%-3.5%之間。之后通脹只會(huì)安謐消退，掂量2026年中樞PCE通脹為2.9%，2027年降至2.4%，最終在2028年達(dá)到好意思聯(lián)儲(chǔ)2.0%的標(biāo)的。

結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)拐點(diǎn)行將到來(lái)

東談主口增長(zhǎng)放緩、僑民和迷糊的干事"盈虧均衡"率主導(dǎo)了2025年供應(yīng)端探究。但這隱蔽了兩個(gè)緊迫報(bào)復(fù)點(diǎn)：東談主口老齡化對(duì)好意思國(guó)GDP結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)的遭殃照舊見(jiàn)底；結(jié)構(gòu)性分娩率提高的筆據(jù)正在累積。

東談主口結(jié)構(gòu)變化的影響正在減輕：2025年?yáng)|談主口老齡化使好意思國(guó)結(jié)構(gòu)性GDP增長(zhǎng)減少約0.4個(gè)百分點(diǎn)。來(lái)歲和后年，這種遭殃將冉冉減小。誠(chéng)然參與率的趨勢(shì)仍然為負(fù)，但著落最陡峻的部分變得不那么陡峻。

分娩率增長(zhǎng)可能加速：從2004年到2019年，趨勢(shì)以1.56%的年率上升。自那以后，分娩率增常年化上升1.83%。掂量將來(lái)，投資變得愈加成心，掂量結(jié)構(gòu)性分娩率增長(zhǎng)將在預(yù)測(cè)規(guī)模內(nèi)加速。

好意思國(guó)結(jié)構(gòu)性GDP增長(zhǎng)掂量將從疫情前低于2%的推斷值上升至將來(lái)三到五年約2.5%。不僅結(jié)構(gòu)性勞能源供應(yīng)準(zhǔn)備加速，分娩率增長(zhǎng)也可能加速。

貨幣策略的兩難逆境

好意思聯(lián)儲(chǔ)靠近極重?fù)?dān)務(wù)：莫得東談主但愿勞能源市集收縮帶來(lái)的虧本，每個(gè)東談主齊但愿通脹達(dá)到2.0%。面前這些是競(jìng)爭(zhēng)性需求。

掂量12月FOMC會(huì)議將再次降息25個(gè)基點(diǎn)，使聯(lián)邦基金利率標(biāo)的區(qū)間在2025年底降至3.50%-3.75%。2026年掂量進(jìn)一步降息兩次，使標(biāo)的區(qū)間降至3.00%-3.25%。

東談主員變動(dòng)可能影響策略走向：鮑威爾主席的任期將于5月殺青。掂量下一任好意思聯(lián)儲(chǔ)主席將但愿"看穿"關(guān)稅相干通脹，并為較遙遠(yuǎn)GDP增長(zhǎng)加速提倡原理，使經(jīng)濟(jì)有運(yùn)轉(zhuǎn)空間而不會(huì)產(chǎn)生罕見(jiàn)的通脹壓力。

對(duì)于歸附加息的探究可能在來(lái)歲出現(xiàn)，但掂量FOMC的反映將傾向于寬松，而不是對(duì)比預(yù)期更長(zhǎng)的關(guān)稅相干通脹作念出反映。

投資啟示與風(fēng)險(xiǎn)均衡

現(xiàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)周期極其狹隘，唯有一個(gè)單一驅(qū)上路分：東談主工智能。淌若這些股票估值回落且投資未能保捏，經(jīng)濟(jì)很可能墮入闌珊。

模擬的AI泡沫突破氣象炫夸：若這種情況發(fā)生，掂量Q4/Q4增長(zhǎng)將比預(yù)測(cè)低1個(gè)百分點(diǎn)，閑逸率將上升超越1個(gè)百分點(diǎn)，到2027年底通脹將低約1個(gè)百分點(diǎn)。聯(lián)邦基金利率掂量將回到零下限。

上行風(fēng)險(xiǎn)包括：AI主題推進(jìn)更多增長(zhǎng)；OBBBA的刺激效應(yīng)可能超越預(yù)期；關(guān)稅影響可能小于預(yù)期。財(cái)政刺激在連年來(lái)一直是經(jīng)濟(jì)相沿的一個(gè)未被充分意識(shí)的身分，這種情況可能再次出現(xiàn)。

策略師指出，誠(chéng)然與1990年代末有相似之處，但也存在很多互異。淌若照實(shí)是1990年代，當(dāng)今看起來(lái)更像1997年至1999年，而不是2000年。

玄虛掂量：尚未走出逆境

增長(zhǎng)起首特別狹隘，主要依賴AI主題。關(guān)稅迎風(fēng)仍然存在，但財(cái)政策略支捏應(yīng)變得愈加彰著，稅收退款加多支捏2026年第二季度的消耗和生意固定投資。

跟著增長(zhǎng)限制加速，勞能源市集也將限制加速，但這齊取決于FOMC不時(shí)降息。好意思聯(lián)儲(chǔ)靠近勞能源市集下行風(fēng)險(xiǎn)和高于標(biāo)的的通脹的雙重壓力，這種急切形勢(shì)可能捏續(xù)存在。

誠(chéng)然通脹高于標(biāo)的且經(jīng)濟(jì)未墮入闌珊，但尺度貨幣策略不會(huì)低于3%。但來(lái)歲對(duì)于是否這么作念與可能加息的辯白可能給聯(lián)邦基金利率散播帶來(lái)肥尾效應(yīng)。歷史勸誡是，董事會(huì)當(dāng)然更迭加上主席的四年任期，意味著政府最終會(huì)任命我方選拔的主席和董事會(huì)大批成員。

最終，盡管六年未達(dá)到標(biāo)的，但掂量下一個(gè)FOMC不會(huì)在2026年或2027年加息來(lái)完成這項(xiàng)責(zé)任。新的FOMC可能會(huì)根據(jù)董事會(huì)東談主員流動(dòng)情況領(lǐng)有新的反映函數(shù)，這在歷史上出于多種原因發(fā)生過(guò)。

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